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HUGO BOSS VZ "hold"
03.11.2009
Vontobel Research
Zürich (aktiencheck.de AG) - Der Analyst von Vontobel Research, Rene Weber, stuft die Aktie von HUGO BOSS (ISIN DE0005245534 / WKN 524553, VZ) in der aktuellen Ausgabe von "Vontobel Morning Focus" von "buy" auf "hold" herab.
In den ersten neun Monaten 2009 sei der Umsatz um -9% (in LW -11%) auf EUR 1,24 Mrd. und das EBITDA vor Restrukturierungskosten um -13% auf EUR 224 Mio. zurückgegangen. Die EBITDA-Marge betrage 18,7% (-70 Bp) und das EBIT vor Restrukturierungskosten EUR 179 Mio. (Marge 14,5%, -140 Bp). Die Restrukturierungskosten hätten sich auf EUR -29,5 Mio. belaufen (08: EUR -16,2 Mio.). Der Reingewinn sei um 22% auf EUR 99 Mio. zurückgegangen. Im gesamten Jahr 2009 gehe das Unternehmen von einem Umsatzrückgang ähnlich wie in den ersten neun Monaten 2009 aus, man erwarte jedoch, dass die EBITDA-Marge (vor Restrukturierungskosten) etwa auf dem Vorjahresniveau liegen werde.
Der Umsatz und das EBITDA der ersten neun Monate des Jahres seien deutlich hinter den Erwartungen zurückgeblieben und insbesondere Europa sei im 3. Quartal 2009 sehr schwach gewesen. In Europa sei der Umsatz im 3. Quartal um -21% gesunken (neun Monate: -13%), während er in den Amerikas stabil geblieben sei (neun Monate: +2%, -4% in Lokalwährung) und in Asien um -5% zurückgegangen sei (neun Monate: -2%, -10% in Lokalwährung). In China sei der Umsatz während der die ersten neun Monate des Jahres um -12% (in Lokalwährung) gefallen. Der Großhandelsumsatz sei in den ersten neun Monaten von 2009 um -16% zurückgegangen, während der eigene Einzelhandel um +10% (+7% in Lokalwährung) zugelegt habe.
Der deutliche Rückgang in Europa sei in erster Linie auf die Entwicklung in Osteuropa (-34%) zurückzuführen, aber auch Deutschland habe die Erwartungen nicht erreicht. Insbesondere in Osteuropa habe HUGO BOSS seine Lieferungen an risikoträchtige Einzelhändler eingestellt, doch auch in Frankreich und den USA würden Großhandelskunden in Gefahr schweben. Die Schließung von 40 unrentablen Geschäften in Spanien, Japan und Italien habe sich mit einem Umstrukturierungseffekt von EUR 22 Mio. niedergeschlagen. Die Analysten würden ihre Schätzungen für 2009 einerseits aufgrund der niedrigeren Umsatz- und EBITDA-Zahlen nach den ersten neun Monaten des Jahres, aber auch wegen der höheren Umstrukturierungseffekte senken: neues EPS für 2009: EUR 1,43 (zuvor: EUR 1,74), und für 2010: EUR 1,83 (zuvor: EUR 1,88).
Die 9M-Zahlen seien offensichtlich enttäuschend gewesen und insbesondere der Umsatzrückgang in Europa sei überraschend gekommen. Die Analysten würden zwar die Maßnahmen zur Absicherung der Margen verstehen, andererseits aber bringe das gestiegene Ausfallrisiko eine gewisse Unsicherheit in die Wachstumsstrategie von HUGO BOSS. Die Kostenoptimierung verlaufe erwartungsgemäß und sollte im Jahr 2010 positive Auswirkungen zeigen.
Die Analysten von Vontobel Research betrachten jedoch die problematische Umsatzentwicklung in Europa, besonders im wichtigsten Markt Osteuropa und Deutschland, als Schwachpunkt und ändern ihr Rating für die HUGO BOSS-Aktie (Ergebnis seit Jahresbeginn +59%) von "buy" auf "hold". Das Kursziel werde von bisher EUR 28 auf EUR 24 gesenkt. (Analyse vom 03.11.2009) (03.11.2009/ac/a/d)
Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:
Mögliche Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.
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